上半年增速创下历史新低

  目前全国水泥均价已略低于去年同期水平。因房地产需求拖累，导致淡季水泥价格出现超预期下跌。值得注意的是，水泥企业毛利并没有出现大幅下滑，原因是占水泥生产成本40%的动力煤价格，近期出现加速下跌。安信证券在研报中指出，随着价格下跌，水泥企业盈利能力下降，继续下跌将使小企业临近盈亏平衡点，而大企业对于价格具备一定的话语权。

  因此，水泥行业较高的区域集中度使得行业供给自律机制依然有效，即便是三季度为水泥需求传统淡季，水泥价格有进一步下行空间，但其下降空间也有限。

  面对这样的现状，近期有多家券商发布了水泥行业中期研究报告，各大券商均把目光放在了下半年水泥板块需求的复苏上，并建议投资者关注水泥板块中的区域性投资机会。

  申银万国认为，经过前期的大幅调整，水泥行业整体风险已释放得较为充分。

  招商证券则认为，站在目前的时点上，水泥板块最重要的看点是需求，而全国水泥长期需求是有保障的。尽管中短期内水泥需求存在一定波动性，但长三角市场进入稳定期，而新疆、京津冀都处于景气底部。

中信建投则在研报中表示，虽然需求增长放缓，但是供给端的增速也在快速下降。该券商估算，从去年开始水泥行业就已经进入了一个供需改善的周期，行业整体产能利用率开始逐步回升。因此，此轮改善将持续3年以上的时间，今明两年行业整体供需格局将继续好转。

  近期，工信部公布了2014年首批淘汰落后和过剩产能企业名单，在列名单中有381家水泥企业，是淘汰企业最多的行业，涉及产能8211.4万吨，超过上半年工信部计划的5050万吨。

  卓创分析师卢宁表示，从行业角度看，淘汰落后产能的力度较大，有利于加快化解水泥行业的产能过剩。早在年初，工信部就曾连续发布文件要求，在2017年以前对水泥等五大行业不再新增任何产能。

  目前，在水泥行业的供给方面，严控新增产能政策措施得到了较好的执行，展望2015年，水泥行业供给端在政策的主导下将进一步收缩，净产能释放可能迎来零增长时代。

  根据国家统计局公布的数据显示，2014年1~6月全国水泥累计产量11.4亿吨，同比增长3.6%，半年产量增速创下了历史同期新低。

  另一方面，据卓创资讯数据显示，2014年1~6月全国新增熟料生产线21条，新增产能达2988.4万吨，而去年1~6月新增产能在3952.5万吨，即今年上半年熟料产能增量比去年同期减少24.4%。另据申银万国的研报数据，申万预计2014年~2015年新增熟料产能0.7和0.3亿吨，将呈现持续下滑趋势。

下半年需求将释放

  最新数据显示，近日受连续台风降雨等影响，全国水泥价格继续回落0.95%。值得注意的是，多地熟料价格出现企稳回升迹象，预示水泥价格有望在未来一两周内见底。进入8月，铁路基建、棚改建设有望提速，叠加局部灾后重建将陆续开展，水泥需求环比将出现明显改善。

  解决产能过剩的问题，除了要减少供给之外，还要有足够的需求来消化产能。那么水泥市场未来的需求前景是怎样的呢？

  从房地产需求来看，由于房地产约占水泥下游需求的30%~40%，部分发达地区占比更大，无疑是水泥市场重要的支柱需求。因此，上半年房地产市场运行疲弱，对水泥市场需求形成压制。安信证券宏观策略报告指出，地产基本面将在三、四季度筑底，抑制水泥需求的主要不利条件将逐步释放。

  从区域需求来看，主要有两大看点。一是，河北于6月底推出1.2万亿刺激政策，并且在京津冀协同发展的背景下，京津冀地区的水泥景气度有望走出底部；二是，新疆作为“丝绸之路经济带”核心区域，将显着受益政策支持，迎来项目和投资密集落地期，水泥供需关系逐步向好。

  据了解，在国开行对棚改的支持下，发放棚改贷款大增数倍，而上半年城镇化贷款达去年全年的68.5%，预期全年发放贷款明显增长。棚改面积将增加，这也使得水泥需求保持稳定。

  除此之外，基建也是水泥需求的重要组成部分，近期铁路项目集中启动，也将明显提振水泥需求。由于新增需求大于新增产能，水泥行业的供需环境将继续好转，边际供需将继续改善。

  根据“十二五”规划，国家计划将增加铁路固定资产投资至3.3万亿元，较“十一五”规划计划投资2.2万亿元增加1.1万亿元。经过2014年4月三次上调投资额后，铁路总公司计划2014年的铁路投资额增加至8000亿元，同比增长20%；计划新投入运营的铁路线路长达7000公里，较2013年增加1414公里。